华泰证券 李文辉

　　上周末，消息面并无重大消息出台，但本周一沪深股市却走出了久违的强劲上扬行情，上证综指一度站上2800点大关，两市合计成交量超过1200亿元。周二，大盘高开后围绕2800点一线震荡整理，尽管权重股有所走软拖累股指，但量能继续放大，两市共成交1350亿元，超过1100只个股上涨。我们认为，中报业绩有望超预期是推动大盘回稳反弹的主要力量，自底部反弹以来，部分品种涨幅超过20%，赚钱效应的出现正在逐步恢复市场人气。

　　从6月初开始，A股市场突破前期盘整格局破位下跌，到上周最低点2566点时，短期跌幅超过30％，甚至出现了从未有过的十连阴。很多机构和学者看空股市的理由主要来自于对宏观经济前景的恐慌，担心通胀失控，害怕上市公司业绩下滑，这与去年众多专家提出的中国经济黄金十年的说法形成了鲜明的对比。而部分基金去年在6000点大肆建仓，今年却在3000点以下疯狂减仓，同样表现出了投资心理中的大忌：贪婪和恐惧。我们认为，宏观经济的确有不确定因素，经济增长速度放缓已成定局，但在证券市场中，差劲的经济数据并不是最可怕的，最可怕的是人们不知道数据究竟会有多差。我们应该看到，目前GDP还保持在10％以上的较高水平，政府也明确表示要防止经济出现大起大落，而股价的暴跌已经非常充分体现出了经济增长的放缓，甚至是过度的反应。比如上周有基金疯狂卖出招商银行等金融股，导致其股价破位大跌，而近几日银行股却连续发布中期业绩大增的公告。我们预计银行股整体中报增长将在80％左右，所以A股整体的加权中期业绩仍将有不错的增幅，投资者不必对上市公司业绩过于担忧。

　　另外，7月份的A股市场环境仍有不少积极因素。

　　其一是市场普遍担心的CPI在5月出现明显回落，6月CPI有望继续回落。其二是7月份大小非解禁数量继续减少，总规模不足千亿元。8月份的规模虽然很大，但剔除宝钢国有股这一块，实际解禁规模也不大。因此，从大小非解禁角度看，最近几个月的解禁规模较小，也为A股出现上扬行情提供了一个较好的市场环境。

　　我们认为，大盘从五月份的转弱到六月的暴跌，特别是出现从未有过的十连阴走势，已经极大释放了空头的能量。上周招行和平安杀跌，其它板块已经拒绝随之下跌，显示出空头已是强弩之末。目前金融地产等蓝筹股走势已经企稳，而其它板块轮流活跃，大盘的反弹走势已经展开。如果后市继续出台政策利好，那么反弹行情将走的更远。

　　随着市场赚钱效应的生产，投资者信心将会继续恢复，现阶段的操作策略应该从前期的“稳健回避风险”转向“积极寻找机会”，积极寻找在大盘暴跌中被错杀的优质股，预计在个股普涨后将会出现板块的分化和轮动，近期投资者可关注中报业绩预增幅度较大，同时从5月以来跌幅超过大盘的个股。