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煤炭板块:资源税改革政策影响点评

2008-07-08 18:36

上周煤炭板块大幅杀跌，一周内跌幅超过12%。其中前期普遍看好的炼焦煤类、无烟煤类龙头企业西山煤电、平煤天安、金牛能源、国阳新能、潞安环能等公司股票在上周五一度被封在跌停板，收盘前虽有小幅反弹，但是整个板块全部下跌，跌幅最小的神火股份也下跌了3.39%，板块内超过一半的股票跌幅超过7%。煤炭股大幅走低的原因主要是上周传闻周末将出台资源税改革方案。

　　资源税是级差地租的表现形式

　　资源税是对资源矿产能够获得超越普通耕地超额利润所征收的税目。根据各地煤炭质量、煤炭种类及销售价格水平等因素，各地、各种煤炭资源税的标准各不相同。煤炭资源税以销售量为基数，按照确定的数额征收，即从量计征。我国自1994年开始征收煤炭资源税，最初的标准是按照0.3-5元/吨缴纳。之后各省数次提高资源税征收标准。

　　现有的资源税不合理

　　由于今年煤炭价格飞涨，目前煤炭资源税占煤炭销售价格的平均比例在2%以下。旧的资源税标准偏低，严重偏离煤炭资源的真实价值，使煤炭企业花费较少的代价获得较高的投资回报。同时，资源税征收规定不合理，造成煤炭资源的掠夺性开采和严重的资源浪费，不利于煤炭资源的战略储备和长期可持续发展。

　　新的资源税方案有利于煤炭资源的合理开发和利用

　　2006年11月，国务院在《关于同意深化煤炭资源有偿使用制度改革试点实施方案的批复》(国函〔2006〕102号)中进一步明确，中国将在山西、内蒙古、黑龙江、安徽、山东、河南、贵州、陕西等8个煤炭主产省(区)进行煤炭资源有偿使用制度改革试点。此次改革将相应调整煤炭资源税费政策，逐步使煤炭企业合理负担煤炭资源成本，煤炭产品价格真实反映价值。伴随煤炭资源有偿使用制度改革，新的资源税将使企业着眼于煤矿长期价值的充分挖掘，提高回采率，杜绝资源浪费，促进煤炭资源的合理开发和利用。

　　新的资源税将从价计征，增加煤炭成本

　　新的资源税改革方案透露，将由从量计征改为从价计征，即按照煤炭销售价格的一定比例征收，同时采用浮动比率。这将直接影响煤炭企业的销售毛利率，降低盈利空间。

　　新资源税短期有一定负面影响，但长期是利好

　　新的资源税将显著增加煤炭成本，对行业盈利能力带来负面影响。但是考虑到目前煤炭供需仍然偏紧的走势，我们认为新增加的成本能够通过提价顺利转移。长期来看，资源税改革方案的实施，将改变煤炭成本结构，提高资源成本的比重，有助于提升煤炭资源的内在价值。同时，加速行业竞争结构优化，提高行业准入门槛，有利于煤炭行业的长期稳定发展。

　　短期煤炭股复苏面临政策压力

　　资源税改革方案的出台会进一步助长煤价，增加通胀压力，因此政府应该考虑合适的时机。为防范通胀压力的传导，不排除政府出台相应配套措施(如限价)的可能。这可能是影响近期煤炭板块信心的主要因素。

　　下跌为煤炭股的反弹提供了机会

　　截至7月4日，煤炭与消费用燃料子行业的动态市盈率已跌至21.7倍，已与大盘基本持平。从行业整体发展来看，我们认为随着煤炭行业改革的逐步深入，相关制度趋于完善，煤炭类上市公司将大大受益于资源整合、企业大型化、产业链延伸等带来的发展机会。

(来源：精业胜龙)

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