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[金融证券]证券行业：证券行业7月份投资策略报告

2008-07-08 10:39

    报告导读：6月份成交量的低迷，导致券商股表现弱于大盘，但行业扶持性政策取向不改，中期业绩下降幅度有限，券商借壳和IPO事宜也再度提上日程，券商股在低迷的行情中蕴藏着希望。

　　投资要点:

    券商股表现弱于大盘。由于市场指数持续下跌，使投资者对证券公司的业绩预期进一步下降，6月份券商股走势基本弱于大盘，多数券商股的股价已经落入合理价值区间，甚至被低估。

　　交易量最惨淡的一个月。6月份券商交易量创下了2007年的最低，仅1.65万亿元，导致今年上半年股票、基金、权证交易量仅2007年的34.84%，其中股票交易量下滑了29.72%，新增A股帐户数下降了51.29%。

　　大型券商市场份额逆市上升。由于权证交易火爆，以及低迷行情中大型券商的营销和服务优势相对突出，使其市场份额不降反升，前10名和前20名券商市场份额的比重分别达到了44.27%和63.96%，经纪业务集中度进一步提高。

　　上半年投资银行收入超过去年同期。由于市场低迷，6月份市场融资总规模为191.26亿元，为上半年最少的月份，其中IPO发行的11家公司仅募集资金53.44亿元，增发仍然是主要的融资方式，募集了118.15亿元。

　　虽然上半年IPO发行规模低于去年同期，但由于增发规模增长了71.75%，使上半年融资项目的发行费用同比增长了20.6%，投行收入有望超过去年同期。但考虑到2007年下半年IPO融资规模较大，即使今年下半年推出创业板，全年投行收入预计也仅略微超过去年。

　　中期业绩整体下降35%左右。根据调研情况和业绩预测，我们认为上市券商自营业务亏损幅度有限，业绩下降幅度略微超过交易量的跌幅，其中中信证券和国金证券预计业绩下降幅度较小，甚至可能由于市场份额上升、出售限售解禁股等而实现业绩增长，海通证券由于资本规模同比大幅度增长，也能产生一定的稳定投资收益。

    1经营环境和业务观测

    1.1交易最冷清的月份

    6月份两市股票成交量创下了2007年以来最低，仅为1.65万亿元，致使上半年股票成交量较去年同期下降了29.72%，超出了我们一个月以前上半年股票成交量同比下降22%的预测。虽然今年权证交易火爆，推动部分券商市场份额迅速增长，但由于权证佣金水平非常低(万分之五以下)，因此券商整体经纪业务净手续费收入平均将下降30%以上。

(来源：刘俊齐鲁证券)

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