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[钢铁行业]钢铁行业：必和必拓谈判落定的影响分析

2008-07-08 10:39

本期投资提示：

7月4日下午，必和必拓和宝钢宣布08年铁矿石长单谈判定局。必和必拓最终决定跟随力拓的涨幅：粉矿涨79.88%，块矿涨95.6%。

　　投资要点：

　　谈判结果好于预期。必和必拓之前强硬要求高于力拓的涨幅，而市场也曾传出日本钢厂打算接受其100%涨幅的要求。现在的结果可以说是好于预期了。我们估计日本钢厂也应该会随之签订相同的协议。虽然铁矿石长单谈判机制已经分崩离析，但至少澳洲方面两家公司还是保持一致，为接下去的新机制建立留下了一点空间。

　　谈判结果对铁矿石现货市场影响不大。在力拓谈定涨幅的时候，我们就认为铁矿石现货市场未必会随之上涨。主要理由就是铁矿石压港数量较多、信贷紧缩对中小钢厂的压制。而近期市场铁矿石价格走势平稳也验证了我们的判断。这次和BHP的谈判结果好于预期，而不上涨的两个理由仍然存在，因此我们认为现货铁矿石不会跟风上涨。而没了澳矿谈判更高涨幅的预期支撑，铁矿石价格甚至会有所下降。

　　细究必和必拓退步原因却让人难以乐观。必和必拓最终妥协的原因是多重的，可能是为了维护和中国这个大客户的关系，也可能是因为供应量相对其他两家偏少，因此议价能力稍弱。但我们认为一个不容忽视的可能性是因为近期的全球经济形势变化，必拓通过其全球的销售网络感知了下游的降温趋势，而对未来的铁矿石需求的信心有所减弱，这次妥协是为了给明年的谈判留下余地。

　　保持行业“中性”评级，推荐优势央企。无论如何，耗时长久的08年铁矿石谈判终于落定，国内钢铁公司经营的不确定因素减少了一个。目前国内钢铁公司的估值已经非常合理，甚至是偏低了，一定程度上也已经隐含了未来钢价下行的预期。但预期中钢价下行的情况还没出现，如果真的出现，我们认为钢铁股价仍会有较大压力。在行业风险不断积聚的时候，我们认为像宝钢、鞍钢、武钢这样拥有多元化产品和客户结构、有优势的拳头产品和强大客户群的核心央企是最佳的选择。

(来源：王世杰申银万国)

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