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中投证券：烟台氨纶芳纶决定公司未来

2008-06-26 14:45

　　芳纶市场潜力巨大，公司未来发展要靠芳纶：随着国内军事、消防等装备的提高，以及在民用领域的拓展，芳纶具有较大的市场潜力。

　　公司作为国内芳纶的龙头企业(国内只有2家生产)，具有较大的技术垄断优势，未来的发展空间是巨大的。公司在氨纶创利能力下降的情况下，未来要依靠芳纶来保证公司的业绩增长。氨纶产品价格下滑，公司08年业绩大幅度下降：公司目前产品为氨纶和芳纶，由于06年氨纶需求增长、供给短缺、投机炒作等原因，从06年下半年开始价格的大幅度上涨，公司07年氨纶毛利占总毛利84.17%。08年以来，随着国内氨纶产能迅速扩大(产能扩张大于需求增长)，氨纶产品的价格不断下降，这将使公司08年业绩较07年会有大幅度的下降。08年人民币升值的加速，将影响公司全年业绩：公司芳纶产品近50%是出口的，而且大部分以美元计价，人民币升值对公司影响较大，特别是08年以来人民币持续快速升值将对公司08年业绩产生较大的不利影响。由于公司产品在国际上处于中档水平，议价能力有限，因此人民币持续快速升值将影响公司08年业绩。

　　募资项目08年对公司业绩提升有限：公司间位芳纶(芳纶1313)项目先期公司已经通过自筹资金开始建设，预计今年9月开工，但是08年只能增加部分产能，对公司业绩的提升作用有限。公司对位芳纶(芳纶1414)目前处于中试阶段，产业化效果存在一定的不确定性，预计2010年以前不会给公司带来什么利润。股票二级市场合理定价应为23元左右，首日开盘价会在29—32元：经测算，公司08、09年EPS分别为：0.96、1.33元。根据目前二级市场环境，公司股票二级市场上市合理价位应为23元左右(按08业绩，市盈率24倍左右)。但是由于公司盘小(发行3200万)，估计开盘价会在29—32元。

(来源：孔军中投证券)

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