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国金证券：立立电子拥有完整制造链硅材料制造商

2008-06-30 14:32

　　电子产品终端需求决定了硅片的市场需求，而半导体制造技术决定了硅片的市场具体结构，综合我们对半导体制造技术于市场需求的分析，我们认为6~8英寸的硅片市场需求未来依然能获得平稳增长；更先进的制造技术(12英寸圆晶制造技术)进步进程被延迟使得12英寸硅片市场并不能快速渗透8英寸以下市场，因此，未来6～8英寸硅片已然是市场的主体；在电子产品数量的快速增长与产品功能日益丰富的推动下，未来6～8英寸的硅片需求将保持更快的增长。

　　我国大陆硅片加工行业远落后于国际同行，在规模劣势的情况与只有拥有完整产品制造链方能保证拥有较好的产品线的背景下，大陆企业惟有走“技术创新”之路方能快速成长。

　　立立电子在这个方面拥有国内企业无法匹敌的竞争优势，多晶硅供应是目前企业瓶颈，一旦企业解决了多晶硅供应问题，其成长空间巨大；不论是抛光片，还是外延片生产能力，立立电子均有较强的优势，同时它也是少有的拥有完整硅片制造链的企业；由于多晶硅供应问题，企业产能利用率已经较低，一旦企业解决这个问题，即便是没有募集资金项目也能获得高速成长。

　　然而，在拥硅为王的今天，我们不敢掉以轻心，因此我们对企业未来业绩进行了谨慎预测，预测2008～2010年公司实现净利润112.78、143.06和166.38百万元，同比分别增长26.75%、26.85%和16.30%，EPS分别为1.094、1.388和1.614元。由于基于多晶硅采购问题我们业绩进行了保守预测，因此，一旦多晶硅采购超于预期，业绩预测将有极大提升空。

　　我们使用相对估值办法对企业进行合理定价，认为立立电子合理定价为27.76元，相当于08年25.37倍，09年的20倍市盈率。

(来源：程兵国金证券)

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