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政策已全面转向反转恐为时过早

2008-11-17 08:18

　　经济增速回落已无争议

　　目前市场对于宏观经济增速回落已无争议，分歧主要在于回落的幅度和持续时间。经济增长从底部爬出是否就步入上升通道还是盘整，取决于外需和内需增长的恢复速度(建信)。金融风暴引发的经济危机仍在继续发展，西方各国经济复苏需要经历漫长过程，这一情况加剧了中国经济努力开拓内部市场的迫切性。内需政策大规模启动可望使经济发展和上市公司盈利减速的现象得到缓解，然而，这一效应可能不会短期实现(国投瑞银)。4万亿元投资规模巨大，但其中包含一些原定投资计划，如铁道部2万亿元投资，真正增加的部分可能不超过4千亿。4万亿总投资中有多少是计划外投资，这些才是刺激经济的有效资金(南方/天治)。考虑到房地产和制造业投资将会明显萎缩，出口也必然受极大打击，单靠基础设施的投资似乎难以将整体经济拉出下滑通道(汇添富)。就此判断出现反转，还为时过早(汇丰晋信)。

　　问题是买啥股票

　　十项措施涵盖范围非常广泛，既涉及基础设施建设，也包括国计民生的内容，考虑到了经济增长的可持续性即模式的转型。反映出政府不仅要保增长，也希望在结构调整和经济转型方面能够取得进展。让投资者在担忧未来经济进一步减速的同时，也看到了软着陆的希望(信诚/天治)。如果投资者相信中国政府启动经济增长的能力，那么，股票市场的系统性风险已经相对被大幅度释放了(交银施罗德)。现在基金的仓位处于历史低水平，减仓的可能性比较小，如果在某个季度有比较好的情况出现，没有大家想象的悲观，可能就会加几个点的仓位，市场可能就会有一波行情(建信)。眼下重要的问题是该持有什么样的股票而不是该不该持有股票(博时)。

　　关注受惠政策板块

　　在目前的资产组合中，许多股票基金经理还是采取了典型的积极防御策略，保留了远超过指数基准的非周期类、中小盘成长股。在年关将至的时候，考虑到投资者对明年积极的财政政策预期加强，同时预期消费放缓将出现滞后反映，可能会据此调整组合结构(交银施罗德)。主要受益行业有水泥、工程机械、建筑开发、钢铁等建筑建材行业，不过对钢铁行业中期不看好(益民/中邮)。从十项措施内容看，内需、农村及基础建设成为关键词条(摩根士丹利华鑫)。

(来源：联合证券)

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