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银河证券下半年A股策略报告

2008-06-24 08:13

股市资金供求仍然吃紧

　　今年股市的资金供求矛盾突出，面临较大压力，而且不会有明显的改观。6—12月份，股市面临下半年资金需求6000—6600亿元。加上1—5月份新股发行、大小非解禁、战略配售股解禁，2008年总体资金需求超过1万亿元，资金压力巨大。未来7个月的资金需求主要包括：
　　首先是新股发行与再融资需求1500—2100亿元。测算依据是今年1—5月份每月资金需求200—300亿元，月均250亿元，5、6月份又逐渐加速趋势。

　　其次是大小非新增可流通规模2700亿元，但实际影响小于预期。在关于大股东新增解禁股的大宗交易安排之后，扣除国有股外，新增场内自由流通1700亿元，新增大宗交易平台流通1000亿元左右，低于市场原来的预期水平。

　　当前的重要问题是，输入型流动性过剩压力仍然较大，但资本市场资金供给不足。今年以来，人民币升值预期继续加强，热钱流入明显增加，基础货币供给持续高速增长，1季度基础货币同比增速35.9%，外汇储备增速高达40%，存贷差猛增至14万亿元以上，贷存比再降一个台阶，从67-68%下降到66%，流通性过剩压力依然较大。

　　由于持续利用数量型货币政策加强流动性管理，法定存款准备金率猛增至历史最高的17.5%，同时加强信贷控制，市场货币可流通量没有明显增长。不过，随着热钱的持续流入，央行面临更大的调控难度。如果三季度由于经济增速下降过大，货币政策不得不放松的话，则流动性过剩的压力将加大，央行调控难度进一步增加。反过来可以说，如果输入型流动性过剩的压力一直非常大的话，央行放松货币政策的可能性和力度都会比较有限。

　　从目前开户情况看，由于市场暴跌导致投资信心严重受挫，投资者入市积极性持续下降，A股、基金新增开户依然持续下降，A股新增开户回落到2007年2—3月份的水平，基金新增开户猛跌至2006年10月蓝筹股行情启动时的地点水平。从目前基金销售情况看，销售十分清淡，一季度销售289亿元，二季度目前仅销售不到100亿元。从新设单只基金销售情况看，一季度单只规模只有26亿元，二季度单只规模3-10亿元，新设基金单只销售规模10亿元以下，已经回落至2005年的熊市水平。

　　由于市场预期尚未发生根本转变，估计近几个月市场难以出现达到上证综指4500点—5000点以上的大幅上涨，市场缺乏明显的财富效应，资金供给不会有明显的增加。资金供求改变的力量将主要来自于市场预期的改变，预计9月份前后资金供求状况可能会有所改观。

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(来源：中国证券报)

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