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英大证券2008年下半年A股市场投资策略

2008-07-02 08:19

　　

　　六、奥运会对股市的影响

　　1、从历史经验来看，举办奥运会并不一定意味着股市上涨

　　从各国举办奥运会前后股票市场的表现来看，奥运会并不意味着股票市场的上涨。如东京奥运会、巴塞罗那奥运会和雅典奥运会期间，日本TPX Index、西班牙IBEX Index、希腊ASE Index指数均出现了一定程度的下跌。另外，从上涨的股市表现来看，除了韩国股票市场出现了明显的“奥运行情”外，其余的股市并没有明显的奥运会行情，基本上都是沿着原来的趋势没有明显的加速上涨。

　　2、奥运经济或已提前反映

　　历届奥运会举办经验显示，奥运建设的投资拉动主要体现在从申办奥运成功到举办奥运会之前的时间段，一般在举办前一年或者举办当年达到最高峰，所以奥运会对于上市公司业绩的提升应该已经体现或者部分体现。因此，由于投资者的预期，A股市场对于奥运经济应该已经提前反映。

　　3、区域受益而非整体

　　奥运经济效应主要集中在举办城市，而对于举办国的影响则取决于举办城市占举办国经济总量的比例。汉城奥运会期间，韩国KOSPI Index走出了一波“奥运行情”，主要原因在于汉城人口占韩国人口的四分之一，GDP占韩国的四分之一，所以汉城奥运会对韩国经济的拉动作用相当明显。但是北京人口占全国人口的比重不到1.5%，2007年北京GDP占全国的比重仅为3.6%，所以北京奥运会的影响主要是区域性的，而非整体性的。

　　如果A股市场有“奥运行情”，也仅仅是稳定的需要，阶段性机会和结构性机会更丰富一些。

　　

　　七、市场趋势展望

　　1、市场从卖方向买方慢慢转化

　　有以下四方面因素显示，改革硬仗才刚刚开始：第一，投资方的风险要比融资方大的现状并未改变。第二，股东文化的培育是一个长期过程。第三，市场中留存的非市场化行为的弊端慢慢显现。第四，股改后阶段购买者要承担大小非解禁重任。在这个阶段中，A股的投资策略也许应该和前阶段有所不同，要从进攻转为防御，应该重视阶段性和结构性机会。当调整到位后，随着业绩增长市场整体性机会还会出现。

　　从更高层面来观察，我国证券市场的股权分置改革初步完成后，随着银行和大型国企上市重要任务基本完成，市场将步入市场化改革时代。市场自身调节机制将要建立，市场结构渐渐完善，市场规模会加速扩大，市值结构趋向大型化，市场定价将更加准确，市场从卖方向买方慢慢转化。股改前半阶段是流通股股东享受了对价，下半阶段将是非流通股股东享受流通权利的时候，流通比例会迅速扩大，市场将接受市场化考验，市场会在风险教育下慢慢走向成熟。同时国际市场变动也将深刻影响国内市场，以后的市场将向市场化、规范化、国际化方向式转变，中国证券市场将会迅速成长为国际性市场。在这个转变过程中，要重视在控制风险前提下把握市场机会。

　　2、仍显高估市场的应对之策

　　总体来讲，在目前估值依然偏高、企业利润增速下滑可能性增大、筹码供应不断增加背景下，A股市场阶段性机会和结构性机会要大于整体性机会。应对的投资策略可以参考如下：

　　1)合理调整股票、债券、现金的配置比例，适当增加后两者的比例；

　　2)选择股票投资品种的要求更高，要用更加高的成长性来抵御高估值风险；

　　3)提高投资组合的抗风险能力，以抵御可能的震荡风险；

　　4)重视阶段性配置机会，其中，由于政策产生的阶段性机会是存在的，交易制度改变产生的机会也是非常丰富的。

　　(执笔：李大霄、化定奇)

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(来源：上海证券报)

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