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星石投资江晖：股市机会已在不远处

2008-07-09 08:54

6月28日，面对深圳的众多客户，星石投资总经理兼投资总监江晖称今年股市机会在下半年，正在不远处，这是他自去年年底以来一直坚持的观点。对于上半年行情的准确预测让他成功避过了今年的大跌，站在阳光私募的前列。

在第一财经此次公布的阳光私募半年业绩排行榜中，江晖领衔的三只星石基金分别排在第四、第五、第六位，在大盘同期暴跌43.85％的时候，这三只基金半年的收益率分别达到5.4％、5.16、4.96％。近期在星石公司召开的投资策略报告会上，江晖阐述了自己的投资理念。

为什么大盘剧跌还能盈利？

江晖透露星石公司的投资理念是采用宏观驱动的价值投资方法，通过对宏观与证券市场的分析、对各行业经济及上市公司基本面的研究，采用收益风险配合合理的资产配置方案及具备明显投资价值的股票组合。

在具体的操作上，星石产品的风格更像是一只灵活配置的混合型基金。在市场面临系统性风险的时候，星石减低股票投资的仓位，去寻找低风险的套利机会；而当市场风险得到充分释放的时候，星石则会扩大股票的仓位，从而保证收益最大化。江晖称自己毅然离开公募基金投身私募领域就是为了追求获得绝对投资收益，给投资者带来正向回报。在2004年初受到美国对冲基金同行的触动时，心中就一直涌动着这样一个目标:在中国做一个绝对回报产品，为投资者实实在在创造财富。目前阳光私募灵活的运作机制给江晖创造了条件可以实现自己的理想。

正确的投资理念，灵活的运作机制还不是答案的全部。当大盘从6000多点回调到如今的2500多点过程中，大盘的每次下跌，下跌的每一个点，对于空仓人士无不都是增加一分吸引力。要抵制这种诱惑，需要冷静也需要坚韧。目前看来能做到的人不多。业内人士称，在剧跌中能稳得住可能和江晖个人的经历有关，江晖在期货、债券、股票投资方面都有着丰富的实践经验，历经两轮大的牛、熊市磨炼，因此能适应不同的市道。

为什么投资机会在不远处？

2007年末江晖就认为2008年股市将是震荡市，而当时市场主要的机构都认为2008年将是牛市的“下半场”。当时主要的市场机构都认为2008年仍将是牛市。江晖甚至称2008年的投资风险在上半年，主要投资机会在下半年奥运会后，这与当时研究机构的意见几乎截然相反。当时普遍的意见是主要机会在上半年甚至一季度，股市风险在奥运后。就在6月14日还坚持认为投资机会需要等待中报业绩负面因素剔除后，也就是奥运会后投资机会才会涌现。可最近，江晖的观点稍微发生了变化，他如今的看法是:投资机会就在不远处。A股半年暴跌50％的事实证明江晖的前半段是对的，那么下半段预测究竟是否会兑现呢？大家不妨拭目以待。

江晖认为，随着A股指数大跌，市场已经由狂热转为冷静，投资机会也即将来临。他认为，通货膨胀、“大小非”减持、股票高估值、美国次贷危机等不利因素已逐渐反映到股票市场上，将不再构成对下半年股市的主要威胁。CPI将在未来几个月逐步回落。而A股平均动态市盈率日趋合理，实业资本将不会继续盲目减持“大小非”，也不会再恶意融资。此时价值投资将重现光芒，股市将出现大量安全边际高的投资机会。

为什么没能抢到救市行情？

今年上半年整体表现优异的星石投资旗下的私募基金们，在今年4月下旬的800点大反弹中却颗粒无收。在第一财经阳光私募(4～5月)业绩排行榜中，星石系旗下基金由于在大反弹中无作为，排名也比较靠后。

江晖对其客户解释说，此前并没有预想到会出台印花税下调的救市政策，因此没有提前准备。等到政策公布的4月24日，当天股指已经大涨了300多点，再进入的风险较高了，因此继续保持空仓战略。事实上江晖在3月3日也曾经试图去尝试“博救市”，买入后当天拉出阳线，但第二天开盘后哗啦啦地跌下去，立马斩仓。后来再也不敢参与这种投机了。

(来源：第一财经日报)

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